财联社12月24日讯（裁剪 杨斌 实习生 张泽清）年末“偿二代二期”与保障新管帐准则两大过渡期行将到期，险资面对如何的挑战和投资逻辑变化？长端利率核心的合手续下行已对保障公司的净投资收益率组成压力，行业面对潜在的“利差损”压力。
集中近日国度金融监管总局出台的《保障公司财富欠债料理办法（征求主意稿）》（以下简称《办法》），业界如何看待？财联社整理了业内机构的联系解读，无数不雅点以为，保障公司财富端同期承压于“成本弥散率+利润贯通性”双拘谨，配债逻辑或从“追收益”转向“控成本、控波动”，高评级信用债或将受宠。
年末“偿二代二期”过渡期到期：成本拘谨变硬，险资偏好向高评级迁徙
所谓“偿二代”，即中国第二代偿付时候监管体系。该体系建设于2012年，2015年2月，保监会发布中国风险导向的偿付时候体系（以下简称偿二代），保障业干涉偿二代过渡期。与“偿一代”侧重定量监管和限度导向的特征比拟，偿二代继承海外通行的定量监管要求、定性监管要乞降市集拘谨机制的三相沿框架，充分体现了风险导向要求。
“偿二代二期”虽在2022年运转执行，但部分影响较大的公司获过渡期延迟至2025年底。跟着“偿二代”二期全面执行节点附进，保障业正在阅历一轮从成本补充到财富再成立的四百四病。
国海固收颜子琦团队盘问以为，在成本拘谨刚性增强的布景下，险企对“高成本浮滥财富”的需求被系统性弱化，财富成立结构的渐进式休养正在传导至债券市集的品种偏好与利差订价。
2022年新规切换初期，险企核心成本口径收紧，最低成本限度高潮，曾带来偿付时候方针的阶段性下行。2024—2025年过渡阶段行业偿付时候总体确立，但2025年三季度核心与玄虚偿付时候弥散率再度下行（隔离回落13.5pct、18.2pct）。在此拘谨下，险企财富端更倾向于压降成本占用较高、风险因子相对不利的财富，转而拥抱风险因子更低的高评级债券。
Wind数据领路，限定12月中旬，年内已有20家保障公司刊行成本补充债或永续债22次，累计刊行金额达946.7亿元。其中永续债成为“新宠”，祯祥东谈主寿以较低票面利率已毕“发新还旧、降本增效”，中小险企则更多选拔小额、多批次的“碎屑化补血”。
落到债市成立上，市集分化信号正在变得表露。一方面，国债与方位债仍是是险资久期料理与底仓成立的核心财富。与此同期，险资信用债需求增强，但非上市及中微型险企，信用下千里能源或将进一步消弱，将来或更多拥抱高评级财富，信用债品级利差分化，流动性分层；二永债偏好下行，将来估值核心或小幅抬升。
财富欠债料理办法出台：监管方针体系细化，久期与收益匹配成核心侦查维度
在偿二代二期全面落地前夜，行业面对潜在“利差损”压力的布景下，监管层强化了保障业财富欠债料理的要求。
12月19日，国度金融监管总局发布《保障公司财富欠债料理办法（征求主意稿）》（以下简称《办法》），系统明确财富欠债料理标的、惩办架构及监管方针体系，监管、监测方针聚焦财富欠债料理成本收益匹配、久期匹配、流动性匹配等多方面。
该《办法》树立多项监管与监测方针。财险公司监管方针包括千里淀资金覆盖率、收入覆盖率、压力气象卑劣动性覆盖率，均要求不低于100%；东谈主身保障公司则加多有用久期缺口、玄虚投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率等核心方针，要求有用久期缺口不高于5年或低于−5年。
华创证券联系研报统计并以为，连年来，长端利率核心的合手续下行已对保障公司的净投资收益率组成压力，行业面对潜在的“利差损”挑战。2025H1，上市险企的净投资收益率无数承压，经浅易年化处理后的平均值约为3.5%；而体现包括公允价值变动损益在内的玄虚投资收益率平均值约为4.85%。相较于行业2024年度3.43%的财务投资收益率与7.21%的玄虚投资收益率，财富端的收益推崇呈现分化与压力。
华创证券分析师陈海椰、徐康指出，头部上市险企衔命政策财富成立，积极冒昧利差损挑战，现时资负匹配压力或相对较小。筹商久期缺口拘谨，险企新单销售或有限度毕生寿险业务限度的趋势，从行业样式来看，《办法》或对中小险企算作影响更为赫然，头部险企政策财富成立想路或更表露。
年末保障新管帐准则过渡期到期：报表波动明锐高潮，二永债“利润压力”突显
与偿付时候监管并行鼓动的，是保障业财务呈报体系的重塑。凭证最新端正，我国保障行业将自2026年1月1日起全面实施《企业管帐准则第25号—保障公约》（IFRS17）。该准则要求保障公司继承息争的收入阐述和计量表率，排斥原有准则下的利润休养空间。
国海固收颜子琦团队指出，IFRS 9 与 IFRS 17改变了保障公司利率传导机制，由传统的“财富单边明锐”转变为“资负双向明锐”。新准则下，保障欠债端，欠债公约计量由固定利率转变为无风险利率，利率波动影响公约欠债现值与CSM；保障财富端，债券订价与利率高度联系，公允价值波动影响当期损益。
由此带来的径直结果是，险资对低评级高波动的债券品种更为审慎，而市集宥恕度较高的二永债因条件特征影响现款流测试、管帐分类更容易落入公允价值计量并计入当期损益，利润波动属性被放大。在此情况下，险资或进一步隐蔽低评级、高波动及高风险财富，进一步晋升对高评级信用债及低波商金债的偏好。
总体来看，年末偿二代二期与新管帐准则过渡期的“到点落地”，正在把险资配债逻辑推向“成本后果与报表贯通优先”。干涉2026年，市集或需合手续追踪险企偿付时候呈报中最低成本组成、财富管帐分类休养以及利率明锐性变化，这些方针可能成为判断险资债券增配窗口与利差结构演化的要津印迹。
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP
职守裁剪：王馨茹